El BCRA confirmó que envió oro a Londres y defendió sus operaciones

EXPLICACIÓN. Aclaró que el embarque se dirigió a esa plaza, pero para operaciones con el Banco de Basilea; además, proyectó que la economía se recuperará 'significativamente'

El Banco Central (BCRA) justificó ayer el traslado al exterior de parte de sus tenencias de oro y la toma de opciones de cobertura que en 2025 provocaron una pérdida de US$1023 millones en la 'fragilidad extrema' de su patrimonio cuando asumió la actual administración. Incluyó sus explicaciones sobre estas operaciones en el Informe Monetario Trimestral que publicó, luego de la imputación que le formuló la Auditoría General de la Nación (AGN) por el impacto que esos movimientos tuvieron en los resultados del balance del año pasado.
Pero más tarde fue su presidente, Santiago Bausili, quien defendió lo actuado luego de terminar una conferencia convocada para presentar ese informe. Allí, aclaró que no estuvo a cargo de esas operaciones, sino que desde 2015 las lleva exclusivamente adelante la gerencia de administración de las reservas, de la que solo recibe reportes. Además, cargó contra la AGN al decir que en su evaluación 'miró solo una parte de la operación de cobertura' y 'seleccionó el renglón que le convenía mirar para hacer esa observación malintencionadamente'.

'Decir que el BCRA perdió por haber cubierto el oro es mirar una parte de la operación. El oro se apreció fuertemente, pero la cobertura cumplió su función, limitó el riesgo ante una eventual caída. Se puede decir que renunciamos a una mayor ganancia por tomar esos seguros, pero no que perdimos cuando desde que comenzamos a operar así sumamos US$3500 millones a nuestras tenencias', dijo.
Bausili confirmó que el envío de parte de la tenencia de oro fue 'a Londres', que es la plaza mundial más activa en negocios con oro físico, pero para operarlo con el Banco de Basilea (BIS), aunque se excusó de informar por razones prudenciales qué cantidad fue trasladada allí y dijo desconocer su destino actual porque ese traslado se hizo precisamente para 'monetizarlo' y obtener mejor renta de esa tenencia.
'Lo que tenemos es un certificado electrónico del BIS que acredita esa tenencia', explicó, que para cursar estas operaciones fue 'fundida', aunque las onzas físicas se recuperan si se decide terminar con la operatoria. Seguidamente, confió que a fines de 2024, para cuidar el valor y evitar posibles impactos negativos sobre las reservas, se concretaron operaciones de cobertura en algunas de las cuales participó el Deutsche Bank, mención que se preocupó en hacer para responder algunas acusaciones sobre su paso por esa entidad en el pasado.
'Yo trabajé allí hasta 2016. No tengo idea de quién está ahora y no estoy a cargo de estas transacciones. De haberlas tratado de limitar, para evitar suspicacias, el BCRA hubiera perdido US$1 millón porque fue la entidad que nos ofrecía los mejores términos para operar', señaló tras recordar incluso que la ley de ética pública limita a un funcionario a ser partícipe de operaciones con un exempleador privado 'por tres años', para aclarar que ni siquiera hubiera incumplido esa norma.

En el documento, el BCRA recordó que 'en diciembre de 2023, las reservas del BCRA, incluidas las tenencias de oro, no alcanzaban a cubrir los pasivos en moneda extranjera con vencimiento en los siguientes 12 meses y las Reservas Internacionales Netas (RIN) eran negativas en US$11.200 millones', explicó la entidad.
Agregó que 'el 93% de sus reservas en divisas estaba comprometido en la cobertura de operaciones de pase y swap con vencimiento a un año' y que 'las divisas restantes alcanzaban para cubrir menos del 10% de los principales pasivos en moneda extranjera del BCRA'.
Según el organismo, esa posición de extrema fragilidad lo llevó a avanzar en dos líneas de acción: por un lado, trasladar parte del oro para aumentar la liquidez de las reservas internacionales y mejorar la disponibilidad de esos activos; por el otro, adoptar coberturas financieras para preservar su valor.
'Después de que el BCRA recompusiera su posición de liquidez y de que el precio del oro acumulara una suba de casi 40% en los 12 meses previos, el BCRA decidió reanudar la cobertura financiera de la posición para proteger su valor de mercado', aseguró.

La entidad que conduce Santiago Bausili aclaró que mantiene las 61,7 toneladas de oro adquiridas entre 2004 y 2011. También señaló que desde 2006 ?y en 13 de los últimos 20 años? utilizó 'instrumentos derivados para implementar coberturas financieras y gestionar de manera más eficiente el riesgo y el rendimiento de estos activos'.
Sin embargo, sostuvo que las operaciones de los últimos años estuvieron vinculadas con el peso creciente del oro en las reservas internacionales, en un contexto de liquidez limitada: 'Cuanto mayor es la participación del oro en las reservas internacionales, más relevante resulta proteger su valor frente a eventuales caídas de precio'.
El informe explica que las coberturas financieras realizadas en 2024 y 2025 utilizaron el mismo tipo de instrumentos derivados que el BCRA emplea desde 2006: zero-cost collars. Se trata de una estrategia que 'combina la compra de venta (puts) con la venta simultánea de opciones de compra (calls)' para establecer 'un piso de protección para el valor de mercado de las reservas en oro sin afrontar un costo neto de prima al inicio'.
'La prima pagada para proteger la posición frente a una eventual caída del precio se compensa con la prima recibida por resignar una parte de las ganancias potenciales ante subas extraordinarias del metal. Como estas operaciones se liquidan en divisas, las coberturas no modifican las tenencias físicas de oro ni generan movimientos, compromisos o gravámenes sobre esa posición', sostuvo el BCRA.
Respecto de las operaciones realizadas en 2025, la entidad afirmó que las coberturas se contrataron 'con criterios conservadores', que contemplaron 'escenarios de caídas significativas del precio del oro y permiten capturar amplios márgenes de apreciación adicional'.

'Los precios de ejercicio de las opciones concertadas por el BCRA en 2024 y 2025 implicaban que su ejercicio ocurriría únicamente ante variaciones superiores a 1,8 desviaciones estándar en términos anualizados. Es decir, ante escenarios ubicados en las colas de la distribución, con una probabilidad implícita de apenas 3,6%. Además, frente a los pronósticos de mercado vigentes, los puts concertados en 2025 protegían al BCRA si se materializaban las proyecciones más pesimistas para el precio del oro', señaló.
Sin embargo, la explicación del BCRA no aborda la situación de sus reservas internacionales, que seguían en niveles de extrema fragilidad. Entre los factores que condicionaban su recomposición estaba la decisión del Poder Ejecutivo de prohibirle la compra de dólares para evitar una mayor emisión de pesos, pese a las recomendaciones en contrario de economistas y a los compromisos asumidos con el Fondo Monetario Internacional (FMI).

El organismo también cuestionó el informe de la AGN, al que ya había rechazado por considerar que tenía una manifiesta 'intencionalidad política'. Bausili adelantó que 'en los próximos días' el BCRA estará publicando incluso un informe más detallado con respecto a la administración del oro.
Recesión y recuperación
Por otra parte, el BCRA se refirió a la economía local. La entidad está convencida de que, en el tercer trimestre, se reinició una etapa de recuperación que 'se profundizará en el mediano plazo' y en la cual se mantendrá una tendencia creciente a la estabilidad nominal, aunque advirtió que el proceso de desinflación enfrenta algunos 'riesgos'.
El diagnóstico apareció en el Informe de Política Monetaria del tercer trimestre. Se trata de un documento en el que la entidad proclama además que 'seguirá perfeccionando el régimen monetario, orientando sus esfuerzos a mejorar la eficiencia operativa de los mercados financieros domésticos y a fortalecer los mecanismos de transmisión de la política monetaria, con el fin de impulsar el desarrollo del sistema financiero y crediticio'.

La entidad atribuyó la caída de actividad de los últimos dos trimestres al impacto del entorno internacional. Dice que el freno del PBI se vio afectado porque 'aumentó la inflación internacional, se desaceleró el crecimiento de los principales socios comerciales de la Argentina y se endurecieron las condiciones de financiamiento externo'.
Pero asegura que se inició en septiembre una recuperación que sería 'significativa' hasta fin de año y que se hará más visible 'una vez que se normalice la actividad del agro y se disipen los factores transitorios que afectaron a la economía en julio'.
Aun así, concede que 'los indicadores mensuales de actividad podrían verse afectados por la excepcional reducción de días hábiles prevista para noviembre', en alusión a los feriados dispuestos por la próxima visita del Papa León XIV XIV.

Al respecto, vuelve a comprometerse, aunque no lo hizo hasta aquí, a acompañar con la política monetaria este proceso. 'El BCRA buscará que la oferta de dinero acompañe de cerca la recuperación de la demanda real de dinero y considera que están dadas las condiciones para priorizar el abastecimiento de la demanda de dinero a través de la compra de divisas, facilitando el objetivo de acumulación de reservas internacionales', proclama nuevamente, al igual que en los anteriores informes de este tipo.
La entidad aguarda una recuperación gradual en la demanda de dinero transaccional, en línea con las expectativas del mercado de un mayor dinamismo de la actividad económica y de la continuidad del proceso de desinflación. 'Para lo que resta del año, se espera que el M2 transaccional registre un ligero aumento en términos del PBI (0,1%)', antes de comprometerse a seguir adecuando 'la oferta de dinero a las necesidades del mercado, en especial en diciembre por el incremento estacional de la demanda'.
Por último, sobre el devenir de la inflación, confía en que se mantendrá la tendencia a una progresiva reducción, más allá del contrapeso que harían 'la estacionalidad desfavorable del precio de la carne vacuna y la aceleración de ciertos ítems regulados (en alusión al impacto que espera del alza de la tarifa promedio nacional de gas por red en octubre y noviembre).

Fuente: La Nación